Depois dos lucros, as ações da Apple são uma compra, uma venda ou um valor justo? (2024)

MaçãAAPLdivulgou seu relatório de lucros do primeiro trimestre fiscal em 1º de fevereiro. Aqui está a opinião da Morningstar sobre os lucros e as ações da Apple.

Principais métricas da Morningstar para Apple

• Estimativa de valor justo: $ 160,00
• Classificação Morningstar: 2 estrelas
• Estrela da ManhãClassificação econômica do fosso: Largo
• Estrela da ManhãClassificação de incerteza: Médio

O que pensamos dos ganhos fiscais do primeiro trimestre da Apple

Os resultados da Apple mostraram melhores receitas do iPhone no trimestre de dezembro do que esperávamos, bem como melhor rentabilidade. A receita do iPhone foi impulsionada pelo lançamento da linha iPhone 15, e a maior lucratividade decorre de um mix maior de serviços e produtos de última geração, como os modelos iPhone Pro. No entanto, a orientação de receita para o trimestre de março ficou abaixo das nossas expectativas.

No curto prazo, vemos ventos contrários na procura da Apple relacionados com o prolongamento dos ciclos de substituição de dispositivos pessoais e alternativas domésticas mais agressivas na China. No longo prazo, mantemos a nossa visão de que a Apple pode impulsionar o crescimento a partir da sua combinação única de hardware, software e serviços, o que também provoca elevados custos de mudança de cliente e sustenta a nossa ampla classificação de fosso.

Acreditamos que a orientação para receitas mais fracas do iPhone no trimestre de março prenuncia receitas mais fracas do iPhone para o ano fiscal de 2024 (que termina em setembro). Na nossa opinião, o preço atual das ações da Apple reflete expectativas excessivamente otimistas para as vendas do iPhone nos próximos cinco anos, e a nossa previsão mais modesta leva-nos a ver as ações como sobrevalorizadas.

Estimativa de valor justo para Apple

Com a sua classificação de 2 estrelas, acreditamos que as ações da Apple estão sobrevalorizadas em comparação com a nossa estimativa de valor justo a longo prazo de 160 dólares por ação. Nossa avaliação implica um múltiplo de preço/lucro ajustado para o ano fiscal de 2024 de 25 vezes, um múltiplo de valor da empresa/vendas para o ano fiscal de 2024 de 7 vezes e um rendimento de fluxo de caixa livre para o ano fiscal de 2024 de 4%.

Projetamos um crescimento composto de receita anual de 6% para a Apple até o ano fiscal de 2028. O iPhone será o maior contribuinte para a receita em relação à nossa previsão e projetamos um crescimento de 3% para a receita do iPhone nos próximos cinco anos. Esperamos que isso seja impulsionado principalmente pelo crescimento das vendas unitárias, com aumentos modestos de preços. Acreditamos que os aumentos de preços serão impulsionados principalmente por recursos mais avançados e uma mudança no mix em direção aos modelos Pro mais premium.

Os serviços são o próximo maior contribuinte de receita da Apple em relação à nossa previsão, e prevemos um crescimento de receita de 8% neste segmento. Os serviços são impulsionados em grande parte pelas receitas do Google, graças ao seu status como mecanismo de busca padrão no navegador Safari, bem como à redução das vendas da App Store da Apple. Esperamos um crescimento sólido nas receitas do Google, mas vemos uma perspectiva mais mista para os resultados da App Store. Lá, prevemos um crescimento na receita geral de aplicativos, mas cortes progressivamente menores destinados à Apple, como resultado de pressões regulatórias. Em outros lugares, vemos um crescimento aproximado de um dígito nas receitas da Apple Music, Apple TV+, Apple Pay, AppleCare e outros serviços da Apple.

Vemos a maior oportunidade de crescimento na receita de wearables da Apple, da ordem de 18% até o ano fiscal de 2028, impulsionada principalmente por nossas expectativas para o lançamento do novo headset Vision Pro. Projetamos uma rápida aceleração para o Vision Pro, aproximando-se de 10 milhões de unidades de vendas e US$ 30 bilhões em receitas no ano fiscal de 2028. Vemos um crescimento de um dígito nas vendas de Apple Watch e AirPods, com ambos os produtos continuando a ganhar participação.

Leia mais sobre a estimativa de valor justo da Apple.

Classificação econômica do fosso

Atribuímos à Apple um amplo fosso, decorrente dos custos de troca de clientes, dos ativos intangíveis e do efeito de rede. Em nossa opinião, o ecossistema iOS da Apple estende gavinhas aderentes e de longo alcance às carteiras dos clientes, consolidando-os com seus recursos de software e integração entre dispositivos diferentes, como iPhone, Mac, iPad, Apple Watch e muito mais.

Também vemos imensa capacidade de design na Apple, principalmente por sua profunda integração de hardware, software e semicondutores para criar os melhores produtos da categoria. Finalmente, vemos um ciclo virtuoso entre a rica base de clientes da Apple e o seu vasto ecossistema de parceiros desenvolvedores. Estas fontes de fosso geram grande rentabilidade e retorno sobre o capital investido. Na nossa opinião, a Apple poderá provavelmente aproveitar estas fontes de fosso para obter lucros económicos contínuos ao longo dos próximos 20 anos.

Para nós, a fonte de recursos mais importante da Apple surge dos custos de mudança de seu ecossistema de software, impulsionados pelo iOS no iPhone. A empresa desfruta de excelente retenção e satisfação de clientes, mesmo apesar dos preços de seus produtos serem significativamente superiores aos da concorrência. Primeiro, a Apple oferece recursos de software que estão disponíveis apenas para usuários do iPhone – mensagens iMessage, chamadas FaceTime, compartilhamento AirDrop, carteira digital Apple Pay e compartilhamento de localização estão entre os mais usados. Os produtos da Apple tornam-se ainda mais consolidados quando um cliente adota dois ou mais. Os usuários que combinam o iPhone com um Mac, iPad e/ou Watch recebem mais recursos, o que, por sua vez, cria um custo de troca mais alto.

Na nossa opinião, a capacidade da Apple de alargar o seu portfólio de dispositivos de utilizador ajuda a aumentar os seus custos de mudança existentes. O Apple Watch e os AirPods são bons exemplos recentes de novos produtos que vemos aumentar a adesão dos clientes. Um usuário do Watch pode atender chamadas, ler e responder mensagens e acompanhar notificações, mas deve ter um iPhone para usar esses recursos. Os AirPods se conectam com grande facilidade a dispositivos Apple, mas precisam ser reparados manualmente se conectados a um dispositivo que não seja da Apple. À medida que os clientes usam mais dispositivos pontuais, acreditamos que é menos provável que eles deixem o ecossistema da Apple. Vemos o avanço da Apple na realidade aumentada e virtual como o próximo passo nesta estratégia. O fone de ouvido Vision Pro da empresa oferece outro formato auxiliar que depende do iPhone como ponto focal de computação.

Leia mais sobre a classificação do fosso da Apple.

Risco e Incerteza

Atribuímos à Apple uma classificação de incerteza média. Acreditamos que o maior risco da empresa é a sua dependência dos gastos do consumidor, para os quais existe grande concorrência e ciclicidade. A Apple corre risco constante de disrupção, assim como o iPhone desbancou o BlackBerry no emergente mercado de smartphones. O iPhone pode ser substituído por um novo dispositivo ou “super app”. Acreditamos que a empresa se defende contra esse risco introduzindo novos formatos (como um relógio e um fone de ouvido de realidade aumentada) e vendendo um ecossistema de software e serviços além do hardware.

Também vemos riscos geopolíticos decorrentes da cadeia de abastecimento da Apple. É fortemente dependente da Foxconn e da Taiwan Semiconductor ManufacturingTSMpara sua montagem e produção de chips, respectivamente. A maioria dos iPhones é produzida em uma fábrica na China pela Foxconn, e a maioria dos chips da Apple são produzidos em Taiwan pela TSMC. Se houvesse um azedamento nas relações entre os Estados Unidos e a China, ou se a China ameaçasse Taiwan, a empresa poderia sofrer um grave impacto no seu fornecimento. Além disso, o governo chinês recomendou que os funcionários do governo não conduzam negócios com iPhones, o que representa um risco atual e potencial futuro para as vendas na China.

Vemos um baixo nível de risco ambiental, social e de governança para a Apple. A empresa comprometeu-se com a neutralidade total de carbono até 2030 e acreditamos que atingirá este objetivo. A potencial perda futura de capital humano talentoso poderá ser outro risco nesta frente.

Leia mais sobre os riscos e incertezas da Apple.

Os touros da AAPL dizem

• A Apple oferece um amplo ecossistema de hardware, software e serviços totalmente integrados, que atrai clientes e gera forte lucratividade.
• Gostamos da mudança da Apple para o desenvolvimento interno de chips, que acreditamos ter acelerado o desenvolvimento de seus produtos e aumentado sua diferenciação.
• A Apple tem um balanço patrimonial excelente e envia grandes quantidades de fluxo de caixa de volta aos acionistas.

Os ursos da AAPL dizem

• A Apple é propensa aos gastos e às preferências do consumidor, o que cria ciclicidade e expõe a empresa à disrupção.
• A cadeia de abastecimento da Apple está altamente concentrada na China e em Taiwan, o que deixa a empresa vulnerável a riscos geopolíticos. As tentativas de diversificação para outras regiões podem pressionar a rentabilidade ou a eficiência.
• Os reguladores estão de olho na Apple, e regulamentações recentes destruíram partes de seu ecossistema pegajoso.

Este artigo foi compilado por Quinn Rennell.